海源机械增持评级

海源机械增持评级


  与吉利新能源战略合作,汽车轻量化进入收获期

  事件:公司披露近日与浙江吉利新能源商用车签订战略合作协议,吉利新能源拟与海源机械达成相关汽车零部件采购意向,双方同意在同等条件下优先采购海源在义乌设立的新材料有限公司的产品。且吉利新能源公司有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于 40%的股权。

  投资要点

  与吉利新能源深入合作,汽车轻量化发展有望提速

  公司发布公告,与吉利新能源公司签订汽车轻量化领域的合作协议,由公司提供汽车轻量化零部件。此次交易中,公司将以其在义乌出资设立的海源义乌新材料有限公司为平台,进行 LFT-D、SMC、碳纤维等材料的轻量化零部件的研发与生产。根据协议,吉利新能源公司与海源义乌新材料有限公司应在同等条件以对方为优先采购方与供货方;吉利新能源有权在海源义乌新材料有限公司评估价值的基础上收购其不高于 40%的股权。2017 年 4 月,公司曾获得吉利汽车某车型外覆盖件(SMC)订单,该项目外覆盖件共 33 件产品,公司获得其中 20 件产品的订单。此次公司与吉利的进一步合作将有效促进公司汽车轻量化板块的发展,而吉利作为新能源车领军企业,与海源的深入合作一方面为吉利汽车轻量化助力,另一方面将为海源带来业绩的增长,并提升海源机械品牌影响力,实现互利共赢。

  国内商用车轻量化势在必行,吉利领军玻纤开发

  随着节能环保、新能源等有关政策的逐渐落地,国内主机厂对于汽车节油性能的需求日益迫切。而在保证汽车整体性能和造价的前提下,降低车身重量可有效提高输出功率,降低燃油损耗。据测算,若整车重量降低10%,燃油效率可提高 6%-8%。此外,轻量化也有效提升了车辆的安全性、控制稳定性等。我们预测,汽车轻量化的需求将在未来日益凸显。吉利目前已在车身、底盘、动力总成、传动系统等多方面进行了轻量化的升级和探索。其中在商用车车身方面主要以车用材料为聚焦点,例如复合材料外覆盖件(主要用于驾驶室、车厢围板)已开始采用 SMC 材料、蜂窝板复合材料等材料,未来吉利将在碳纤维复合材料等领域开展进一步探索。

  海源玻纤碳纤技术均国内领先,定位碳纤为公司长期发展方向

  公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。其 LFT-D、SMC、高压 RTM 等复合材料工艺路径均已获得验证。目前公司主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看,由于玻纤单价较低,其在汽车轻量化市场有望率先放量,而随着碳纤维成本逐步下降,在其单价达到主流车企所能接受价格区间后,碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升,成为公司未来业务重要增量。

  盈利预测与投资建议:公司日前与吉利签订合作协议,将有效促进汽车轻量化板块的业务开拓。海源通过此次与主机厂商的深入合作,加速公司在商用车轻量化市场推广,并有望延伸至乘用车,实现公司汽车轻量化业务的快速发展。预计公司 2017-2019 年 EPS 0.12、0.23、0.35 元。对应 PE 分别为 139、74、49X,维持“增持”评级。

  风险提示:与下游公司合作不及预期,宏观经济波动,同行竞争加剧

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