星源材质:三季度业绩承压,长期仍具竞争力

事件公司发布2018年三季报,报告期内实现营收4.23亿元,同比增长9.48%;实现归母净利润1.79亿元,同比增长94.73%;实现扣非归母净利润0.86亿元,同比增长2.35%。基本每股收益0.93元,加权平均ROE 为13.17%。

    简评单季度盈利走弱,预计隔膜降价拉低毛利公司第三季度营收1.06亿元,归母净利2584万元,扣非归母净利170万元。扣非后净利出现大幅下滑,我们预计和市场竞争激烈、隔膜降价过快有关,同时三季度公司隔膜出货环比出现压力,同比持平。从今年中国动力电池及中游材料的生产情况看,企业在生产、备货上趋于理性,同时外加隔膜企业在2017年先后公布扩产计划,在2018年各家产能陆续释放,导致隔膜行业价格及盈利能力承压。从目前进展看,合肥星源湿法隔膜产能的盈利能力仍在提升之中,同时公司国内新开辟客户仍在成长之中,未来大规模稳定供货可期。

    公司客户布局思路清晰,产能释放后将提升市场竞争力公司在国内已经进行大规模产能布局,已经启动年产3.6亿平米的湿法及涂覆隔膜项目,投产时间预计在2019年年底,同时江苏星源未来将实现4亿平米的干法、10亿平米的涂覆产能,外加现有产能,从规模上将大幅增加竞争实力。公司在全球市场也在不断发力,已经着手切入欧洲市场。在亚洲,LG 化学仍在不断扩大与星源合作,出货稳定增长,可拓展空间大。而公司已经进入索尼供应链,证明公司湿法隔膜品质出众。从目前市场需求看,干法隔膜仍然有大的空间,LG 化学、AESC 动力电池主要采用干法隔膜,同时储能市场对干法隔膜的需求也极具潜力。随着公司干法、湿法、涂覆产能的投产,以及优质新客户不断开辟,未来竞争实力将大幅增强。

    预计公司18-20年的营收分别为5.50、10.64、14.48亿元,归母净利润分别为1.96、2.72、3.73亿元,对应EPS 分别为1.02、1.42、1.94元,对应PE 分别为22.1、15.9、11.6倍,维持“买入”评级,目标价33.00元。

    风险提示:1)新能源车销量不及预期;2)补贴退坡超预期;3)电池及隔膜降价超预期。

上一篇:机械设备行业:10月挖掘机销量高增长,全年销量有望创历史新高 下一篇:中期选举:政府跛脚后,特朗普内外政策演化的两点推论