事件点评:美元走强使外汇储备下降,中美利差有望企稳

1、10月美元指数大幅走强,欧元和英镑兑美元较大幅度贬值,估值效应对美元计外汇储备呈明显负面影响。受美国经济增长较强劲影响,10月美元指数呈上涨态势,最终录得增长2.04%,美元兑日元贬值0.668%,美元兑欧元升值2.590%,美元兑英镑升值2.072%,由于欧元和英镑在我国非美元外汇储备中占比较高,外币汇率变化对我国美元计外汇储备呈负面影响。国家外汇管理局表示,10月美元大幅走强,汇率折算和资产价格变动等因素综合作用,外汇储备规模小幅下降。就SDR口径外汇储备看,10月环比减少35.37亿SDR,连续3个月回落。在美元指数10月大幅走强的影响下,人民币对美元贬值, 10月平均美元兑人民币即期汇率为6.9363高于上月的6.8546。

    2、10月中美利差较大幅收窄,但11月美国中期选举民主党拿下众议院,对特朗普积极财政政策形成压制,料将缓解中美利差缩小的压力,我国资本外流料将总体可控。2018年9月境内银行代客涉外收付款差额为-278.99亿美元,环比流出扩大234.65亿美元,9月人民币汇率较大幅度贬值,资本外流速度加快。10月中美10年期国债收益率之差的均值为41BP,较8月均值下降24BP,中美利差大幅缩小,我国汇率承压,10月资本外流或难大幅改善。从外汇市场美元兑人民币日均即期询价成交量来看,10月日均为384.8亿美元,较9月的316.43亿美元有所增加,显示外汇市场兑美元活跃度略有回升。我们认为,一方面,美国民主党拿下众议院对特朗普大幅减税等积极财政政策形成明显压制,一定程度制约美国债券利率上行,在此影响下中美利差大概率不会大幅度缩窄, 我国11月资本外流压力或减少。另一方面,8月6日起,我国将远期售汇业务的外汇风险准备金率由0%提升至20%,8月24日央行重启“逆周期因子”,10月26日,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示,我们有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。显示我国已积极应对外汇下跌风险,我们认为,虽然美债利率大幅提升,但对我国汇率的影响有限。

    3、外汇占款连续2个月回落,或有稳定基础。2018年9月央行口径外汇占款余额21.41万亿元人民币,较8月减少1193.95亿元人民币,外汇占款连续2个月回落,从中长期看,受益于今年以来我国资本市场对外开放力度加大,我国外汇占款有稳定基础。

    风险提示:流动性紧张超预期,贸易环境恶化超预期。

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